L’année écoulée a été une véritable leçon d’humilité pour les économistes et les stratèges en investissement. Cela a commencé par une récession « inévitable » et s’est terminé avec des marchés boursiers proches de leurs plus hauts historiques.
La hausse historique des taux a alimenté un discours convaincant qui s’attendait, au mieux, à une économie faible et à des rendements décevants. Certes, des préoccupations légitimes étaient au cœur de ce récit. Après le Covid-19, le monde sort encore d’une ère de « tout sans précédent » dans un contexte d’inflation croissante. Mais la pression inhérente pour prendre position sur la trajectoire de l’économie a conduit de nombreux investisseurs à trouver du réconfort dans l’inquiétude collective et à accepter le scénario dominant. Pour de nombreux investisseurs, la nature humaine a pris le dessus. Alors, que pouvons-nous apprendre de ce scénario ? Les investisseurs veulent un récit convaincant et rationnel. Les données économiques, plus complètes et accessibles que jamais, nous aident à décrire ces récits. Mais le Big Data implique de grandes responsabilités. Nous ne devons pas seulement garder nos convictions, nos objectifs et nos horizons temporels en perspective ; nous devons également nous rappeler que l’économie et les marchés financiers ne sont pas la même chose. C’est facile d’oublier. Dans le monde rationnel et bien ordonné de la théorie économique, diverses données économiques s’assemblent comme un puzzle, visualisant les interactions en constante évolution entre les entreprises, les consommateurs, les investisseurs, les gouvernements et les banques centrales. Bien entendu, en réalité, ces données sont souvent retardées et sujettes à révision, et leur impact sur les marchés financiers est variable. De plus, ces données sont souvent récoltées pour les gros titres des pièges à clics et les discours politiques. Alors que les prévisions économiques changent au gré du vent, il est difficile pour les investisseurs d’identifier des informations claires et exploitables. Alors qu’est-ce qu’on fait ? L’économie mérite sa juste part d’attention, mais nous ne devrions pas la laisser voler la vedette. Les marchés financiers eux-mêmes fournissent une mine d’informations. Voici cinq questions à poser pour mieux comprendre les marchés sans spéculer sur l’économie dans son ensemble :
1. Comment la composition du marché a-t-elle changé ?
Quelles sont les forces à l’œuvre sous la surface qui ébranlent les marchés financiers ? Quelle est la concentration des indices pondérés par la capitalisation boursière ? Comment les pondérations sectorielles ont-elles été ajustées au fil du temps ? Quelles actions sont nouvellement cotées ou franchissent le spectre de la capitalisation boursière et du style ? Pour comprendre une recette, nous devons comprendre les ingrédients.
2. Quelles entreprises contribuent aux revenus ?
Les marchés accordent-ils du crédit là où il est dû ? La comparaison de la pondération des bénéfices d’une action avec sa pondération de capitalisation boursière révèle ce qui motive l’action et si ce mouvement est temporaire ou à long terme. Un examen plus approfondi des tendances des revenus selon les secteurs, les tailles et les facteurs fournit un contexte critique que les données superficielles ne voient tout simplement pas.
3. Quelles actions contribuent aux rendements ?
Les cours des actions reflètent des opinions généralement changeantes. Qu’est-ce qui récompense les investisseurs ? Les bases ? Des récits ? Segments de marché étroits ou plus larges ? L’analyse à 360 degrés prend-elle en charge ces rendements à l’avenir ? L’année dernière a constitué une véritable énigme pour les investisseurs. Mais faut-il toujours compter sur une poignée de joueurs pour porter l’équipe ? La gestion active des risques nous oblige à comprendre la source de nos rendements.
4. Que signifie « éléments techniques de base » ?
Tout comme les médecins posent des diagnostics après une série de tests et d’examens, les investisseurs doivent également le faire. Un examen superficiel des données de marché ne constitue pas un contexte suffisant. Nous devons savoir ce qui se passe sous la surface. Les « techniques fondamentales » sont des indicateurs fondamentaux de l’état des marchés financiers. Ils mesurent ce qui se passe réellement sous le capot. L’étendue du marché, sa force relative, le ratio offre-vente, les indices de pondération égale et le volume, entre autres mesures, peuvent révéler des risques et des opportunités.
5. Où ont lieu les flux d’actifs ?
C’est une chose d’articuler un point de vue au marché, c’en est une autre d’engager un réel capital d’investissement dans cette thèse. Avons-nous le courage de nos convictions ? Les flux d’actifs mesurent le consensus ainsi que les extrêmes et les valeurs aberrantes. Ils représentent de vrais choix avec de réelles conséquences. D’un point de vue comportemental, les sentiments qu’ils révèlent peuvent être à la fois amusants et perspicaces. L’économie est importante, mais elle l’est pour différents investisseurs en fonction de leurs différents objectifs, délais et allocations d’actifs. Et ce n’est pas seulement cela qui est important. En tant qu’humains, nous avons une tendance innée à la pensée de groupe. Plus nous suivons les gros titres, plus nos propres perceptions seront en corrélation avec eux et nous détourneront du processus d’investissement au moment même où il est le plus important de le suivre. Enfin, nous devons avoir la discipline nécessaire pour transformer l’analyse en informations exploitables. Nous devons sans cesse nous demander : « Qu’est-ce que cela signifie dans le contexte de ma stratégie ?
